岁序更迭，万象更新。时代的海潮奔涌向前，我们以研究为楫，为2026年的投资航程点亮第一缕曙光。本次《2026新年看市》，由天风研究总司理唐海清领航，汇聚全行业首席阐发师聪慧合力，以前瞻视野共绘新年蓝图——从宏不雅大势到财产脉动，从价值沉估到成长突围，我们以深笼盖、深聚焦的研判阵容，为您呈现一场思惟取洞察的盛宴。新的一年，天风证券将全面迈向“六新天风”的焕新之。天风研究将以“专业化、平台化、差同化、国际化”为舟，以人才培育系统为桨，持续锻制顶尖阐发师步队，鞭策深度研究取财产实践慎密连系，努力于以金融研究之力护航“新天风”破浪前行、行稳致远。新年看市：应对百年变局加快演进，“十五五”夯实根本、全面发力，以汗青自动克、和风险、送挑和，集中力量办妥本人的事，续写经济快速成长和社会持久不变两大奇不雅新篇章，加速扶植金融强国，本钱市场也无望走出“攻坚牛”。天风策略：吴开达、林晨、孙希平易近、肖峰、苏璟宇、叶慧超、汪书慧、朱俊福、陈英奇、牛晓彤、王澄睿新年看市：瞻望2026年，宏不雅图景将是一幅由“旧”向“新”过渡的动态画卷。经济增加的动力来历、财产布局的从导力量、通缩的构成机制、货泉政策的宽松空间、本钱市场的风险订价等等，或将发生一些新的变化，也将进一步映照到大类资产的估值上。新年看市：2026年的三个环节标“持久看回购+退市、中期看信贷修复、短期看海外流动性”，分析判断之下，来岁大类资产排序为：权益工业金属黄金10年期国债，权益气概排序为：成长质量价值。新年看市：短期来看，银行板块正在四时度和一季度胜率较高。中持久来看，正在A股市场生态沉塑和银行业合作款式沉塑的焦点逻辑支持下，我们持续看好做为金融机构“压舱石”的国有大行和小而美的优良区域银行。新年看市：本钱市场方面，一则吴清提出的“科技叙事”逻辑越来越清晰，险资持续加配高股息资产，看好“科技+高股息”的中国“股市叙事”演绎。二则指导居平易近资产设置装备摆设持续优化的过程中，居平易近侧无望为市场供给持续的增量资金。券商看好财富办理；安全看好权益对应的净利润弹性。新年看市：瞻望2026年，持续注沉“AI+出海+卫星”焦点标的的投资机遇：海外线AI焦点标的目的如光模块等范畴值得注沉。积极关心卫星互联网财产进展。新年看市：瞻望2026年，半导体：AI沉塑增加逻辑，景气穿越周期。存储：Al海潮驱动存储跌价新周期，国产替代百战百胜。新年看市：从时间、大模子和Agent三个维度来看，目前Agent贸易化落地曾经是大势所趋。市场趋向看：1)某种程度，大模子即Agent；2)容错率较低、可快速验证是场景落地的焦点要素之一；3)大中企业是从力客户。手艺趋向看，Agent场景落地需降低模子，交付无望成为环节。新年看市：告白从需求从原先的“排名优先”(SEO)改变到“谜底优先”(GEO)，或带来营销及贸易模式立异合格局新变化。我们认为，率先结构GEO营业并具备响应手艺能力的公司，以及具备权势巨子性、高AI权沉的内容平台的公司，无望受益于该财产趋向。新年看市：成长标的目的上，科技+设备是我们的新投资范式，高度注沉高景气半导体配备，AIDC范畴发电设备等，AI使用上继续挖掘人形机械人投资机遇。价值标的目的上果断出海，我们持续挖掘工程机械、船舶等投资机遇。新年看市：智能化成为车企营业沉心之一，无望复刻特斯拉；L3从动驾驶渗入率0-1阶段，催生零部件投资机遇。新年看市：供需逆转：2025年政策、本钱开支拐点已现；“反内卷”的提出供给了对后续行业盈利改善、持久更健康成长的预期。财产沉构：化工行业送来计谋窗口期：海外高成本边际产能退出，全球化工次序沉构。价值沉估：供需款式沉构取财产属性升级配合促使保守化工企业价值沉估、资本价值沉估、产物属性沉估。新年看市：瞻望2026年，注沉“新周期&新趋向”。新周期：生猪产能外行业深度吃亏、政策等要素加快去化历程，注沉生猪板块预期差；牛板块奶价跌破前低、存栏加快下降预示周期拐点临近，同时肉牛跌价同步业绩弹性。新趋向：宠物经济兴旺&国产物牌兴起及饲料龙头出海带来新机缘。吴立 天风研究副总司理、消费组/新兴财产组组长、农业/中小市值首席阐发师、国际营业组担任人 陈潇 天风研究农业首席阐发师、食物饮料联席首席阐发师新年看市：2026立异药投资逻辑—以De-Risking径锁定立异药高成长机遇：中国立异药企正在2025年系统性资产价值沉估后，我们认为环绕风险降低带来的可预见性提拔将是将来一段期间立异药投资从线年应优选具备De-Risking特征的公司。新年看市：瞻望2026年，正在注沉白电高ROE和高分红标的的根本上，我们持续关心黑电+新消费出海，黑电如Mini LED、AI眼镜等相关标的值得注沉；新兴品类方面，扫地机、割草机械人、NAS范畴或将引领增加，部门品类无望加快渗入。新年看市：瞻望2026年，正在不确定中寻找确定性；此中犒赏消费及办事消费明白为系统增量。外贸出口焦点聚焦实正具备财产链地位、焦点出口合作力及景气垂类。新年看市：正在白酒行业的深度调整和转型期，茅台积极鞭策市场化转型，借机进行策略沉构，积极以消费者为核心进行市场化突围，有益于行业更健康成长。新年看市：瞻望2026年，休闲食物渠道变化积极，乐趣/内容电商和立即零售被视为将来1-2年最具潜力的增加引擎，我们看好积极拥抱和开辟新渠道增量以及正在新品不竭立异且能打制放量单品的企业。保健品看好具备研发劣势、全渠道运营能力及品牌力的企业将受益于健康消费需求扩容。新年看市：瞻望2026年，我们认为消费板块估值层面步入相对低位，可弱化对政策的等候、对相对底部恶化的担忧、对高基数的担忧等要素，内需新消费需加大注沉。新年看市：当前受全球算力景气提拔带动，特种电子布进度加快，注沉电子布投资机遇；跟着更多支撑政策和“十五五”规划的落地，地产根基面无望建底企稳，注沉底部反转的消费建材以及正正在加快弹性的海外水泥品种。新年看市：2026年大都石化产物投产增速较着下降，正在此根本上，产能操纵率偏高的行业无望率先改善。进入2027-2028年，且正在石化高准入壁垒的环境下，行业护城河进一步巩固，新年看市：2026年国内原煤产量或小幅负增加，进口估计添加。动力煤总供给微增0。7%，需求估计增1。1%，价钱中枢看750-800元/吨。焦煤供给略增0。17%，需求持平，山西低硫从焦煤价钱中枢估计1550-1600元/吨。新年看市：瞻望2026年，新能源电力深化，发电项目收益率不确定性加强，而绿电曲连和绿色甲醇行业或为保守绿电运营商带来破局机缘。新年看市：扩大免签、拓展入境消费，免签入境外国人同比增加52%(2025年1-9月)，无望带动航空苏醒。山西、甘肃等存量公拟跌价30%+，盈利预期改善。电动沉卡销量增加198%、货运成本低16%(2025年1-9月)，智能驾驶沉卡成本再低10%，并带动公通行能力上升。新年看市：瞻望2026年，板块或仍遭到根基面弱、持久增加叙事缺乏等掣肘，但其低估值、低持仓的避险属性及高政策度博弈等特征仍存。陪伴悲不雅预期继续批改，板块或具备较高的平安边际和修复空间，我们对布局易机遇持乐不雅立场。新年看市：铜矿供应的屡屡不及预期或对价钱构成持久托底，无法顺畅传导至供应放量亦将巩固价钱相对底部。锂供需款式逐渐改善，中持久焦点资本属性凸显。电解铝从“规模扩张” 转向“质量提拔”，高盈利向现金流取股东报答的径清晰，往后看电解铝板块分红比例无望抬升。新年看市：国内首个全自从无人化人形机械人导览方案发布，科技部政策加码鞭策人形机械人加快使用落地。具身智能亿元订单频现，多家国产企业量产，国产人形机械人产物表态十五运会火炬传送；海外公司Figure AI估值390亿美元，人形机械人赛道全面升温。我们关心人形机械人财产链龙头。新年看市：大厂AI投入持续加码，贸易化历程逐渐兑现，AI收入不竭增加或将逐渐笼盖CapEx摊销；API价钱的持续下降无望推进使用贸易化快速成长；赋能企业降本增效；推理需求呈现上升趋向，垂类使用贸易化正逐渐落地。证券研究演讲《十五五，攻坚牛—2026年度策略》对外发布时间：2025-11-19研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：吴开达 SAC编号 S01风险提醒：1)过去汗青经验仅供参考；2)政策出台和落地具备不确定性；3)海外流动性超预期收紧；4)全球地缘风险失控。证券研究演讲《2026年市场瞻望·宏不雅篇—2025→2026，沉塑→新途》对外发布时间：2025-11-25研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：谭逸鸣 SAC编号 S05谢瑶 SAC编号 S09证券研究演讲《2026年本钱市场假设取宏不雅量化瞻望—金融工程》对外发布时间：2025-12-21研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：林志朋 SAC编号 S01梁思涵 SAC编号 S01风险提醒：以上结论均基于汗青数据和统计模子的测算，若是将来市场发生较着改变，疑惑除模子失效的可能性。证券研究演讲《农业银行为何能坐稳1倍PB？—农业银行(601288)》对外发布时间：2025-10-24研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：刘杰 SAC编号 S02曹旭冉 SAC编号 S05证券研究演讲《稳市兴市，中国叙事——金管总局调整安全公司风险因子和吴清正在证券业协会讲话点评—非银金融》对外发布时间：2025-12-08研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：杜鹏辉 SAC编号 S01证券研究演讲《AI之光指明算力从线，同时积极关心端侧+使用机遇—通信行业2026年策略演讲》对外发布时间：2025-11-26研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：王奕红 SAC编号 S04唐海清 SAC编号 S02康志毅 SAC编号 S02余芳沁 SAC编号 S06陈汇丰 SAC编号 S01袁昊 SAC编号 S02张建宇 SAC编号 S02风险提醒：AI使用成长不及预期的风险；低轨卫星手艺成长不及预期的风险；深海科技财产链培育不脚的风险；市场所作加剧的风险；国际商业摩擦的风险。证券研究演讲《2025半导体回首取瞻望：AI沉塑增加逻辑，景气穿越周期—半导体》对外发布时间：2025-11-23研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：李泓依 SAC编号 S06风险提醒：地缘带来的不成预测风险，需求苏醒不及预期，手艺迭代不及预期，财产政策变化风险。证券研究演讲《从中美差别，看 TO B Agent 破局时点—计较机》对外发布时间：2025-09-22研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：缪欣君 SAC编号 S03刘鉴 SAC编号 S01证券研究演讲《传媒互联网概念更新—传媒》对外发布时间：2026-01-08研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师： SAC编号 S07风险提醒：宏不雅恢复不及预期、传媒互联网行业政策变化、不雅众消费习惯变化等、IP行业合作加剧、AI财产模子迭代速度、产物渗入速度及贸易化速度不及预期、并购历程不及预期、演讲中提及的“相关标的”仅为对相关公司的枚举，不形成任何投资，投资者正在做出投资决策时，应基于的阐发和判断，全面评估公司的根基面、行业前景及市场等要素。证券研究演讲《天风机械行业年度策略演讲—机械设备》对外发布时间：2025-01-24研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：朱晔 SAC编号 S01风险提醒：基建需求不及预期；工程机械出海不及预期；船舶替代不及预期；海外关税上涨风险；机械人财产化不及预期；3C销量不及预期。证券研究演讲《零部件&整车AGI投资机遇—汽车》对外发布时间：2025-11-10研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：孙潇雅 SAC编号 S09谢坤 SAC编号 S02证券研究演讲《七部分联手加强再生材料使用推广，尿素、丁二烯价钱上涨—根本化工》对外发布时间：2026-01-14研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：唐婕 SAC编号 S01郭建奇 SAC编号 S02邢颜凝 SAC编号 S06杨滨钰 SAC编号 S08风险提醒原油价钱大幅波动风险；平安环保风险；化工品需求不及预期；新减产能形成行业合作加剧；演讲中提及的“相关标的”仅为对相关公司的枚举，不形成任何投资。证券研究演讲《2025年第52周周报：猪价“入冬”，旺季消费难破冰，注沉生猪板块机遇！—农林牧渔》对外发布时间：2025-12-28研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：吴立 SAC编号 S02陈潇 SAC编号 S02黄建霖 SAC编号 S03陈炼 SAC编号 S03林毓鑫 SAC编号 S04风险提醒：养殖疫病风险；农产物价钱波动风险；监管政策变化风险；出口汇率波动风险；“相关标的”仅为对相关公司的枚举，不形成任何投资。证券研究演讲《2026年立异药投资逻辑：以De-Risking径锁定立异药高成长机遇—医药生物》对外发布时间：2025-12-14研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：杨松 SAC编号 S01曹文清 SAC编号 S03风险提醒：政策波动的风险、个体公司业绩不及预期、研发进度不及预期风险、BD买卖数量或者金额不及预期、贸易化不及预期风险。证券研究演讲《注沉盈利价值，看好黑电、新消费出海—家用电器》对外发布时间：2025-11-26研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：周嘉乐 SAC编号 S05艳 SAC编号 S02陈怡仲 SAC编号 S04金昊田 SAC编号 S03风险提醒：测算过程具有必然客不雅性；原材料价钱波动的风险；房地产市场波动的风险；宏不雅经济波动风险；新品放量不及预期风险等。证券研究演讲《以消费者为核心，深化营销市场化转型—贵州茅台(600519)》对外发布时间：2026-01-06研报发布机构：天风证券股份无限公司本演讲阐发师：铭 SAC编号 S08对外发布时间：2025-11-17研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：吴立 SAC编号 S02陈潇 SAC编号 S02何宇航 SAC编号 S02风险提醒：1、食物平安风险；2、奶牛养殖疫病及天然灾祸风险；3、环保风险；4、样本误差值及样本代表性风险。 问卷布景：1)本次调卷收集时间由2025年10月15日至2025年10月17日；2)本次调卷共计收到124份无效问卷。证券研究演讲《消费数据正在送春vs消费板块情感正在冬眠，保举注沉办事业顺周期—社会办事》对外发布时间：2025-12-10研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：何都丽 SAC编号 S03来舒楠 SAC编号 S09都春竹 SAC编号 S03李璇 SAC编号 S05证券研究演讲《石化行业2026年年度投资策略—石油石化》对外发布时间：2025-11-26研报发布机构：天风证券股份无限公司本演讲阐发师：张樨樨 SAC编号 S03黄凯 SAC编号 S01证券研究演讲《国内减产取进口替代下的供需再均衡—煤炭开采》对外发布时间：2025-12-09研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：张樨樨 SAC编号 S03风险提醒：国内产量超预期增加；进口量超预期增加；需求弱于预期；海外需求弱于预期；测算假设存正在客不雅性。证券研究演讲《2026年度策略——绿电篇：入市取破局—公用事业》对外发布时间：2026-01-08研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：郭丽丽 SAC编号 S01杨嘉政 SAC编号 S03风险提醒：宏不雅经济下行风险、电力价钱波动风险、新能源拆机增速不及预期风险、电坐制价提高风险、财产政策调整风险、测算可能存正在客不雅性、演讲中提及的“相关标的”仅为对相关公司的列示，不形成任何投资等。证券研究演讲《时代的盈利，趋向的力量—交运2026》对外发布时间：2025-11-12研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：陈金海 SAC编号 S01证券研究演讲《特种电子布系列演讲一：算力财产链高景气赛道，高端卡位奇点或已至》对外发布时间：2025-07-06研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：鲍荣富 SAC编号S0h3王涛SAC编号 S01风险提醒：特种电子布需求不及预期、特种电子布供给超预期、特种电子布手艺爬坡不及预期、电子布板块近期市场波动较大等。证券研究演讲《地产政策预期复兴，关心低估值消费建材龙头以及出海水泥品种》对外发布时间：2025-11-23研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：鲍荣富 SAC编号 S03蹇青青 SAC编号 S06王涛 SAC编号 S01林晓龙 SAC编号 S02风险提醒：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价钱跌价趋向形成影响；新材料品种下逛景气宇及本身成长性不及预期；地产财产链坏账减值丧失超预期。证券研究演讲《11月地产数据仿照照旧偏弱，结构春季躁动标的目的》对外发布时间：2025-12-21研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：鲍荣富 SAC编号 S03蹇青青 SAC编号 S06王涛 SAC编号 S01林晓龙 SAC编号 S02风险提醒：基建、对水泥、玻璃价钱跌价趋向形成影响；新材料品种下逛景气宇及本身成长性不及预期；地产财产链坏账减值丧失超预期。证券研究演讲《轻纺教育2026年策略瞻望》对外发布时间：2025-12-31研报发布机构：天风证券股份无限公司本演讲阐发师：孙海洋 SAC编号 S04证券研究演讲《2026年年度策略！建底寻稳，聚焦高质量机缘—房地产》对外发布时间：2025-12-01研报发布机构：天风证券股份无限公司 本演讲阐发师：李蓉 SAC编号 S07师亮 SAC编号 S01张君昊 SAC编号 S02汪知瑶 SAC编号 S01证券研究演讲《依托中国盐湖集团，钾锂双龙头再出发—盐湖股份(000792)》对外发布时间： 2025-12-07研报发布机构： 天风证券股份无限公司本演讲阐发师：刘奕町 SAC编号 S01唐婕 SAC编号 S01胡十尹 SAC编号 S02风险提醒：锂价持续下行风险、环保政策风险、同业合作风险、平安出产风险证券研究演讲《铜：跟不上价钱增速的矿端供应增速—金属取材料》对外发布时间： 2025-10-28研报发布机构： 天风证券股份无限公司本演讲阐发师：刘奕町 SAC编号 S01风险提醒：样本拔取风险，客不雅判断风险，中美商业摩擦导致的运营风险，公司拓展不及预期风险，下逛需求不及预期风险，拟合测算风险证券研究演讲《电解铝：弹性取盈利的完满融合——价值沉估进行时—工业金属》对外发布时间： 2025-10-26研报发布机构： 天风证券股份无限公司本演讲阐发师：刘奕町 SAC编号 S01风险提醒：样本拔取风险；客不雅判断风险；下逛需求不及预期风险；电解铝新投产能超预期风险；原材料价钱波动风险；公司运营不及预期风险。证券研究演讲《多家国产机械人企业已投入量产，关心财产链龙头奥比中光、柯力传感！—新兴财产》对外发布时间：2025-11-30研报发布机构：天风证券股份无限公司本演讲阐发师：吴立 SAC编号 S02周新宇 SAC编号 S072。未经本网授权不得转载、摘编或操纵其它体例利用上述做品。曾经本网授权力用做品的，应正在授权范畴内利用，并说明“来历及做者”。违反上述声明者，本网将逃查其相关法令义务。中国网是国务院旧事办公室带领，中国外文出书刊行事业局办理的国度沉点旧事网坐。本网通过10个语种11个文版，24小时对外发布消息，是中国进行国际、消息交换的主要窗口。